[摘要]交銀國際研究部主管洪灝對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f，小米的盈利模式尚未被證明，估值已經(jīng)超過國際上頂尖的高科技公司，包括蘋果、特斯拉等?！靶∶走€是在講故事，但讓投資人買單是另一回事?！?/p>
中國智能手機(jī)制造商小米在香港的IPO發(fā)行價(jià)最終定在17港元/股，這是小米此前給出的17至22港元招股價(jià)區(qū)間的下限。此外，《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，小米IPO公開發(fā)售方面，共接獲約11萬人認(rèn)購，超額認(rèn)購倍數(shù)逾8倍，凍結(jié)資金約230億港元。
那么，超額認(rèn)購倍數(shù)逾8倍，算不算高？小米IPO為何選擇下限定價(jià)？
值得一提的是，在港IPO的公司不同于A股，沒有最高23倍PE的限制，全由市場(chǎng)來自由定價(jià)。
渣打銀行投資策略總監(jiān)王昕杰對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f，港股IPO定價(jià)是遵循市場(chǎng)化原則，根據(jù)簿記建檔情況，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定的。
“小米的發(fā)行情況不算好，跟其他熱的項(xiàng)目比起來，逾8倍太少了?！币晃幌愀廴倘耸繉?duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f，有些機(jī)構(gòu)下單的時(shí)候，是有價(jià)格條件的，“比如，如果是下限定價(jià)，我就認(rèn)購，不然就不認(rèn)購。如果小米定價(jià)太高，很有可能是不夠訂單的?！?/p>
另一位香港券商人士也稱，港股IPO價(jià)格由承銷商和發(fā)行人根據(jù)認(rèn)購情況確定，承銷商會(huì)給出估值區(qū)間，17港元-22港元對(duì)應(yīng)的就是小米539億-697億美元的估值的價(jià)格。“當(dāng)然，這一估值區(qū)間離最初的估值已經(jīng)相去甚遠(yuǎn)。”該人士稱。
此前，高盛、摩根士丹利、摩根大通銀行、中信里昂證券、瑞信等多家機(jī)構(gòu)普遍給出800億至940億美元的估值。
6月25日，在香港舉行的小米全球發(fā)售發(fā)布會(huì)上，雷軍說，自己不是很糾結(jié)小米到底是硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司，小米是全球罕見的既能做硬件，也能做電商，也能做互聯(lián)網(wǎng)的全能型企業(yè)。所以他認(rèn)為，小米是一個(gè)新物種，在未來，小米具備巨大的成長空間。在香港路演時(shí)，雷軍還笑稱小米的估值應(yīng)該是“騰訊乘蘋果”。
就目前539億-697億美元的估值，市場(chǎng)依然覺得貴。
交銀國際研究部主管洪灝對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f，小米的盈利模式尚未被證明，估值已經(jīng)超過國際上頂尖的高科技公司，包括蘋果、特斯拉等?！靶∶走€是在講故事，但讓投資人買單是另一回事?！?/p>
對(duì)于發(fā)行價(jià)最終定于17港元，也是發(fā)行區(qū)間的下限，寰盈證券首席策略師趙璞對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f，這說明小米對(duì)于自己的估值較為保守?！斑@意味著小米愿意為投資者預(yù)留較大的獲利空間，同時(shí)也降低了破發(fā)的概率。考慮到一般認(rèn)購資金中都有不少杠桿資金，尤其是中小投資者。小米作為本年度最熱門的新股，正常來說杠桿資金會(huì)更多，當(dāng)前的認(rèn)購倍數(shù)其實(shí)并不算夸張。如果本次小米執(zhí)意要上限定價(jià)，一旦開盤破發(fā)，對(duì)投資者影響會(huì)很大，承銷商也未必愿意。”
在趙璞看來，雖然公開認(rèn)購獲超8倍認(rèn)購，但機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購價(jià)格普遍位于區(qū)間中下，甚至有機(jī)構(gòu)給出18港元的封頂價(jià)格。這其中的原因，或有市場(chǎng)擔(dān)心老股東和員工大舉拋售老股套現(xiàn)，令公開市場(chǎng)做“接盤俠”的考慮。
“不可忽視的是宏觀環(huán)境的變化，上半年美元走強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，香港的流動(dòng)性不斷收緊，6月Hibor港元銀行間拆息已經(jīng)來到十年最高點(diǎn)，同時(shí)2018年上半年香港IPO數(shù)量居全球首位，募資超過500億港元，也進(jìn)一步收緊了流動(dòng)性，影響小米的估值和認(rèn)購價(jià)格?！?趙璞說。
根據(jù)招股說明書，小米此次在香港首次公開招股計(jì)劃發(fā)售21.8億股股份，其中65%屬新股，35%為舊股。小米計(jì)劃于7月9日正式在港交所掛牌上市。
若按17港元的價(jià)格，意味著小米將募集到47億美元（約合370.6億港元），2018年預(yù)測(cè)市盈率為39.6倍，2019年預(yù)測(cè)市盈率為22.7倍。
彭博的消息稱，小米國際配售部分錄得大幅超額認(rèn)購，金融大鱷索羅斯（George Soros ）旗下一家基金認(rèn)購小量小米股份，但未提及認(rèn)購金額。另高瓴資本（Hillhouse Capital）及美國資本集團(tuán)（Capital Group）亦分別認(rèn)購了6億及5億美元小米股份。小米招股前獲7名基石投資者，合共認(rèn)購總值5.48億美元股份，以中資機(jī)構(gòu)為主，包括CICFH Entertainment（中投中財(cái)娛樂）、中移動(dòng)（00941）、高通、保利、順豐及招商局等。
不過，公開發(fā)售方面，小米則明顯預(yù)冷。《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》的報(bào)道指小米共接獲約11萬人認(rèn)購，超額認(rèn)購倍數(shù)逾8倍，凍結(jié)資金約230億港元。
港媒的數(shù)據(jù)顯示，耀才證券等6家券商為小米集團(tuán)預(yù)留約1300億港元備戰(zhàn)孖展（保證金）。其中，耀才證券預(yù)留最多600億港元、海通國際預(yù)留約200億港元、輝立證券預(yù)留約200億港元、信誠證券預(yù)留約140億港元、國泰君安預(yù)留約100億港元、時(shí)富金融預(yù)留約80億港元。
截至6月28日中午截止孖展時(shí)，時(shí)富金融及輝立證券被投資者抽飛（取消認(rèn)購）約17億港元。14家券商累計(jì)借出孖展逾97億港元，相當(dāng)于超購3.06倍。而業(yè)界此前普遍預(yù)期小米超額認(rèn)購約5倍至10倍，凍資約240億港元。
小米孖展募集情況
與此前五只在港IPO的新經(jīng)濟(jì)股票相比，小米正式啟動(dòng)招股后的市場(chǎng)反應(yīng)確實(shí)顯得非常冷淡。
據(jù)港媒報(bào)道，6月25日，11家香港本地券商共錄得僅74.72億港元的孖展認(rèn)購額，以在香港公開發(fā)售集資額23.98億港元計(jì)算，超額認(rèn)購僅2.12倍。6月26日，10家本地券商則累計(jì)錄得59.44億港元的孖展認(rèn)購，超額認(rèn)購1.48倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)預(yù)期。
近年在港新經(jīng)濟(jì)股上市表現(xiàn)
